ALPACA合约清算前夕：资金费率创新高，多空博弈进入白热化

发布时间：2025-06-21 05:50:40 来源：焚书坑儒网 作者：宏观研究

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

加密市场总是充满令人意想不到的故事。4月24日，币安宣布将于5月2日下架包括ALPACA在内的多个代币。然而，与市场预期的“利空”反应相反，ALPACA价格在公告发布后不跌反涨，涨幅一度超过30倍，最高触及1.27美元。与此同时，根据Coinglass数据，ALPACA过去24小时的合约爆仓金额已超越比特币，位居全网第一，达到5204.13万美元。

这一现象背后隐藏着一场精心策划的“轧空剧本”。由于币安下架代币通常被视为重大利空，大量用户涌入做空即将退市的ALPACA，其中不乏一些百万资金体量的专业交易员。然而，这场看似稳健的操作却被庄家利用，“sell the news”的逻辑并未奏效。

简单来说，庄家的操作手法是先持有巨额多头头寸，然后通过现货市场拉升ALPACA价格，使合约资金费率变为负值。此时，大量做空的用户需向庄家支付“利息”，从而为庄家带来额外收益。

然而，币安下架ALPACA的消息本身具有确定性，若按照常规每8小时结算一次资金费的规则，连续多日操作显然得不偿失。庄家敢于放手一搏的关键在于交易所对资金费率结算机制的调整。

交易所调整资金费率结算频率，庄家如虎添翼

北京时间4月25日凌晨1点，币安宣布调整ALPACA U本位永续合约的资金费率结算频率，从每4小时一次改为每2小时一次；随后，又于当日进一步缩短至每小时一次。

这一调整让庄家喜出望外。截至4月26日，ALPACA价格被拉升至0.34美元。原因在于，资金费率的支付方向和频率直接决定了多头能够多快、多频地获取空头支付的费率收益。原本每天只有6次结算机会，如今则增加到24次。这不仅加速了庄家的收益兑现速度，还使其能够更灵活地捕捉市场波动中的负费率。

• 更快兑现收益：每小时结算一次资金费，意味着庄家的资金费收益更加及时，减少了资金占用的机会成本。

• 更利于捕捉资金费率波动：市场波动时，资金费率水平会动态变化，小时级结算使庄家能够更灵活地应对。

或许是意识到异常，币安于4月29日18:00（北京时间）再次发布公告，将ALPACA U本位永续合约的资金费率上限调整为+4.00%/-4.00%，创下历史记录。公告发布后，ALPACA价格暴跌，最低跌至0.065美元附近。

自动清算前的最后一舞

本以为这场多空博弈就此告一段落，ALPACA将走向“归零”的结局。然而，令人意外的是，ALPACA今日再度开启上涨模式，价格最高触及1.27美元，日涨幅超过380%。

拉盘的原因实际上藏在币安此前的公告中。根据公告，币安将于2025年4月30日17:00（东八区时间）对ALPACA永续合约进行自动清算，并在清算结束后下架该交易对。自4月30日16:30起，用户将无法新增仓位。

因此，对于庄家而言，今日便是ALPACA自动清算前的最后一舞。拉升现货价格不仅能最大化其盈利，还能在自动清算时以更高价位平仓，挽回部分价值。此外，由于资金费率下限已被放宽至-4.00%且每小时结算一次，若仍有用户做空，庄家将继续通过拉盘从空头手中收取“被动收入”。

然而，当17:00的钟声敲响，ALPACA结束了它在币安合约战场上的“罪恶一生”，价格迅速回落至0.6美元附近，跌幅达58.4%。而在5月2日正式下架现货后，ALPACA的命运又将如何？

对于普通投资者而言，今天无疑是围观合约大佬们疯狂操作的一天。上一次令人印象深刻的合约操作还要追溯到Hyperliquid巨鲸的自曝式平仓（详见《Hyperliquid巨鲸为何自爆式平仓？数百万美元亏损谁在承担？》）。无论市场规则如何变化，总有人能利用机会，放大收益。

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