套利交易，加密市场繁荣的隐形推手

发布时间：2025-07-10 05:53:42 来源：焚书坑儒网 作者：基金专题

作者：Chi Anh、Ryan Yoon & Yoon Lee

编译：深潮TechFlow

要点总结：

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  金融和加密货币中的套利交易：套利交易是指借入低利率货币来投资高收益资产。这种策略在传统和加密市场中广泛应用，交易者借此推动流动性并影响货币估值。在加密货币领域，这通常表现为借入稳定币投资于去中心化金融 (DeFi)，尽管回报高，但因波动性也伴随显著风险。

  
  


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  市场动态与风险：套利交易能增强市场流动性，但在危机时可能导致剧烈波动，加剧市场不稳定。在加密市场中，这可能引发投机泡沫。因此，风险管理对使用此策略的投资者和企业至关重要。

  
  


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  未来趋势与挑战：收益代币化和去中心化流动性等创新正在塑造加密货币中套利交易的未来。然而，反套利机制的潜在兴起带来了挑战，这需要开发出更具韧性的金融产品来应对。

  
  

1. 套利交易对市场的影响

套利交易是全球金融中的一种基础策略，投资者通过借入低利率货币，投资于高收益资产。其核心目标是利用利率差异获利，这种差异可能因涉及的货币和资产而显著。

在传统市场中，套利交易的一个例子

来源：Jefferies & Co, Tiger Research

例如，投资者可以以约 0.1% 的利率借入日元，然后投资于收益率约为 6.5% 的墨西哥债券，这样无需动用自有资本就能获得约 5% 的收益。套利交易者通过在不同市场间的借贷和投资来提供流动性，这有助于价格发现和金融市场的稳定。

然而，这种流动性提供也伴随着风险，尤其是在市场条件意外变化时，例如金融危机或货币政策突然调整。在市场压力大的时候，比如 2008 年全球金融危机，套利交易可能迅速崩溃，导致货币价值急剧反转，投资者遭受重大损失。

在外汇汇率稳定的情况下，套利交易可能非常有利可图。但在市场不稳定时，这些交易可能会被迅速平仓。在这种情况下，投资者通常会急于卖掉高风险资产并买回借入的货币，导致市场剧烈调整。这种连锁反应会加剧市场波动。大规模抛售增加了市场波动性，并引发资产价格下跌和被迫清算的恶性循环。

2. 套利交易如何应用于加密货币市场

表中所示的数字是从多个平台得出的平均值。实际数字可能会有所不同，具体取决于市场条件、平台的具体操作以及数据收集的时间等因素。建议读者在根据此信息做出决策时，核实当前数据并进行独立研究

表：Tiger Research，使用 Datawrapper 创建

套利交易的概念在加密货币市场中同样具有重要影响。

一个典型策略是以 5.7% 的年收益率 (APY) 借入 USDT，然后投资于提供 16% 收益的 DeFi 协议。在资产价值稳定的情况下，这可以带来约 10% 的利润率。与墨西哥债券约 6% 的收益相比，由于加密货币的波动性，其利润率通常更高。

根据 AAVE 的数据，当前的借贷利率显示，稳定币在加密货币套利交易中已成为核心，因为它们提供了稳定且低成本的借贷选择。例如，2021 年的 DeFi 协议提供了超过 20% 的年收益率，使得稳定币成为套利交易者的理想低成本借贷工具。

在 2022 年，Anchor Protocol 为 UST 提供了固定的 20% 年收益率。然而，市场并非没有风险。Terra/Luna 生态系统在 2022 年的崩溃就是一个警示。许多套利交易者借入稳定币投资于 Terra 的 Anchor Protocol，该协议承诺高达 20% 的收益。然而，当 $LUNA 的价值迅速下跌时，这些套利交易被迫迅速平仓，导致市场出现大规模清算和重大损失。

这个例子揭示了加密货币领域套利交易的内在风险。在这个领域，借用稳定币投资于高收益资产已成为常见策略。加密资产的波动性可能会放大这些交易的影响，达到传统金融中罕见的程度。

同时，这一挑战也带来了重要的机遇。市场有可能开发出适合加密货币套利交易需求的创新金融产品和服务，比如先进的风险管理工具和收益优化平台。然而，企业必须采取灵活的策略，快速应对市场波动，以应对加密资产的高波动性。

3. 传统套利策略与加密货币套利策略有何不同？

来源：Tiger Research ，使用 Datawrapper 创建

尽管传统和加密货币套利交易都基于利率差异，但它们在投资者类型、目标资产和风险水平上存在显著差异。传统套利交易通常是机构投资者的领域，如基金和金融机构，而加密货币套利交易则为散户投资者提供了机会。

在资产方面，传统套利交易主要集中在受监管市场的货币对上，通常提供稳定的回报和中等风险。相比之下，加密货币套利策略利用更多样的平台，提供更大的灵活性和更高的潜在收益，但风险也显著增加。杠杆、收益农场和质押奖励的使用增加了加密货币套利交易的复杂性，使其成为一种有利可图但风险较高的投资策略。

在快速变化的加密货币市场中，决策者在考虑进行套利交易时，必须仔细权衡这些因素。

4. 套利交易对加密货币市场有何影响？

4.1. 自我强化机制与市场上涨动能

套利交易形成了一种推动市场上涨的自我强化机制。正如前面提到的，套利交易是指借款人利用低利率资产投资于高收益机会。当市场前景乐观时，这可能引发一个循环：价格上涨吸引更多交易者，从而进一步提高交易的盈利能力，具体表现为：

1. 
   

   更多投资者借入稳定币进行市场投资以获取利润。

   
   


2. 
   

   稳定币借贷的增加推高了市场价格。

   
   


3. 
   

   随着价格上涨，更多投资者加入，形成自我强化的循环。

   
   

然而，这种循环在波动剧烈的加密货币市场中带来了显著的风险。市场的突然变化——例如投资资产价值下降或借贷成本飙升——可能导致这些交易的迅速平仓。这种大规模撤出可能引发流动性问题和价格大幅下跌，进而加剧市场的不稳定性。虽然套利交易能够提升流动性并带来收益，但也可能引发突然而严重的市场动荡。

4.2. 提升加密货币市场的流动性

在 2021 年的 DeFi 夏季，DeFi 的总锁仓量 (TVL) 实现了显著增长

来源：DeFiLlama

加密货币套利交易，尤其是涉及稳定币的交易，显著增强了市场流动性。USDT、USDC 和 DAI 等稳定币常被用于套利交易，为 DeFi 平台（包括借贷协议）提供了必要的流动性。这种资金的流入促进了交易的顺畅进行，并提高了价格发现的效率，从而惠及整个加密货币市场。

在 2023 年，稳定币的日均交易量超过了 800 亿美元，显示出它们在保持加密市场流动性中的重要作用。此外，流动性的提升吸引了机构投资者，他们通常偏好流动性较高的市场。这进而带来了更多的资本流入，促进了市场的稳定。

5. 套利交易中的新趋势

5.1. 收益型 Token 的兴起

Pendle 协议上的稳定币年收益率 (APY)，来源：Pendle

随着加密市场的不断演变，套利交易中涌现出新的趋势。其中一个趋势是收益型 Token，例如在 Pendle 等平台上，投资者可以将未来的收益与本金分开进行交易。这一创新使得更复杂的套利策略成为可能，投资者可以对未来收益进行对冲或投机。

5.2. 加密市场中反套利机制的可能性

反套利机制指的是市场预期未来的波动性将超过当前水平的情况。这给加密市场带来了特定的挑战，尤其是对套利交易。当价格波动性增加时，套利交易的效率会下降，因为其通常涉及借入低利率资产以投资于高收益资产。随着流动性成本上升和杠杆相关风险增加，这种策略不仅利润减少，还可能变得危险。

然而，由于比特币等加密资产具有通缩特性（即供应有限），它们可能在反套利环境中表现出色。法定货币易受通货膨胀影响，而比特币及类似加密资产可以作为价值储存工具，并对传统投资的贬值进行对冲。在这样的背景下，它们可能成为传统套利交易策略的有力替代选择。

6. 结论

套利交易一直是全球金融的关键推动力，其在加密市场的应用标志着这一策略的重大演变。未来，套利交易将在创新、监管变化以及传统市场与加密市场的持续互动中得到发展。随着越来越多的加密 ETF 进入市场，传统金融与数字金融的界限日益模糊，这为机构投资者提供了进入加密市场以获取高收益的机会。这一变化可能会吸引传统金融领域的资本流入，进一步提升加密市场的合法性并扩大其影响力。

然而，加密领域的企业和投资者需要谨慎地平衡套利策略的风险和收益，并密切关注可能重塑市场格局的新兴趋势。由于监管变化或市场动态的转变，反套利机制的可能性增加了市场的复杂性。这种复杂性将对传统方法构成挑战，同时也为灵活应对的参与者提供了新机遇。通过识别这些变化趋势并保持灵活性，市场参与者可以更好地抓住传统金融与加密金融融合所带来的独特机会。

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